对话交银国际控股研究部董事总经理杨青丽、天相投顾分析师王逸峰

　　为现代经济基石的银行业，以其“巨无霸”的资产以及与其他行业的千丝万缕联系，在实体、虚拟经济中发挥着越来越重要的作用。理财周报记者根据万得资讯统计获知，截至今年7月9日，内地14家上市银行总市值58318.16亿元，占到同期A股233275.91亿元总市值的近1/4。银行股的走势，直接影响大盘的表现。

　　今年以来，银行股的“委靡不振”被视为大盘“积弱难返”的重要因素。年初到7月9日，遭132亿股巨额限售股解禁重压的交通银行(601328.SH)以48%的跌幅领跌银行股，其跌幅比同期上证综指还高出3个百分点。但在上周，银行股盘面出现积极变化，7月7日和9日全线走强。自去年年底从紧货币政策正式提出以来，上市银行的基本面到底发生了什么变化?理财周报记者为此走访了交银国际研究部董事总经理杨青丽以及天相投顾分析师王逸峰。

　　估值优势明显，全年预增45%

　　截至7月9日，14家银行股的静态市盈率和市净率分别约为20倍和2.9倍。对应全部A股的静态市盈率和市净率分别为24倍和3.5倍。从数字对比来说，目前的银行股显然具有优势。对此，杨青丽提出了自己的疑问:“银行股估值的上限和下限是可以确定的。但是低区域估值是一个范围，是否一定落到最低下限?市场非完全理性，如果有某种力量干预，未必会落到最低下限。”

　　目前，14家上市银行中，已有超过一半发布中报业绩预告。其中，增幅最高的中信银行(601998.SH)业绩增长150%以上;最低的工商银行(601398.SH)业绩增幅也有50%。杨青丽表示，所有上市银行中期净利润增长率合计或达70%，普遍预增的可能性很大，最终公布的中报业绩增速在100%以上的可能包括南京银行(601009.SH)、浦发银行(600000.SH)、中信银行、深发展(000001.SZ)、北京银行(601169.SH)以及招商银行(600036.SH)。对于银行股的今年全年业绩预测，杨青丽说:“尽管上市银行二季度净利润增速较一季度下降，全年增速呈逐季回落之势，但我们维持全年增速45%的预期不变。”

　　天相投顾分析师王逸峰表示，上半年银行股虽有一定下行调整，但目前来看股价仍被低估，市场担心的银行资产质量问题上半年并未恶化，“预计上市银行1-6月份净利润增收可达70%。相对于今年1-5月份工业企业净利润20.9%的增幅，银行股的业绩具有一定优势，估值已经比较低了。”王逸峰认为，预计今年银行股的业绩整体增长50%以上。

　　贷款增速逐步回落，净息差下降

　　月初，中金公司曾发布报告称，构成目前上市银行主要收入来源的净息差未来可能大幅下滑。中金公司认为，净息差在二季度出现分歧，大多数银行的净息差在上半年达到峰值。个人存款比重较高的银行会面临更大的存款重新定价压力，而风险偏较高的银行在制定贷款利率时更为急进。中金公司结论认为，“目前银行业资产质量依然健康，但风险越来越大。然而，随着PPI的飚升和房地产销售的疲软，银行资产质量面临的风险正在逐步加大。”

　　“上市银行面临的主要风险是宏观经济没有落到底部，目前应该正处于回落的过程中。股市比宏观面下跌得更为猛烈，” 杨青丽说，“判断紧缩政策对银行的影响，应该重点放在银行利差、息差及资产质量三个层面上。除了考虑紧缩过程中银行资产质量的必然恶化，特别要密切关注通胀趋势及相应的利率调节手段对银行利差的冲击。”杨青丽认为，下半年贷款增速会逐步回落，虽然存款有定期化趋势，但净息差今年不会缩小很多。

　　王逸峰则认为，上市银行面临多方面风险，最主要的在于资产质量变化。“在悲观情况下，资产质量变差将可能使上市银行2009年的业绩增速降至5%左右。在全球通胀背景下，不排除中国央行跟随欧美央行加息。而市场人士建议的非对称加息，将对银行业绩产生较大负面影响。”他同时表示，上市银行盈利的驱动因素正在逐步减弱。尽管在宏观紧缩的情况下，银行的贷款议价能力会持续提高，但由于贷款重新定价集中于年初，下半年贷款利率的提高幅度有限。此外，银行存款开始呈现定期化趋势，银行利息支出增长较快，预计净息差将呈下降趋势。

　　资产质量恶化，加息取决通胀

　　杨青丽认为，政府容忍的最低9%的GDP增长率，可能对应银行不良资产增长率20%以内。“上市银行资产质量恶化在预期之内，考虑到货币紧缩的滞后性，今年银行股基本面不应是最坏的。”

　　出于应对国内通胀的考虑，上市银行已经10多次提高存款准备金率，目前的准备金率高达17.5%。准备金率提高对银行业绩将产生什么样的影响?杨青丽对此认为，依据现有央行及商业银行体系资产负债结构动态测算，即使上调存准率50%，商业银行整体负面影响不超过4%。当然，商业银行个体差异使各自所受的影响程度不同。“贷存比降低越多，负面影响越小。所以，商业银行今年新的重要任务是抢存款。”王逸峰认为，前期上调存款准备金率对银行股价造成了冲击。“年初我们预计存款准备金率在今年将达到18%，预计下半年会再调整一到两次，但提高到20%的可能性不大。”

　　利率因素也对银行业绩产生直接影响。关于是否继续加息的问题，杨青丽认为，食品价格下半年会有所回落。“但是，若石油价格保持高位运行、通胀形势严峻，加息的可能性就继续存在”。王逸峰则表示，下半年加息的可能性不大，预计6月份CPI会有所下降，全年CPI将进一步缓慢回落。“加息会引发投机热钱进一步流入，这是市场所不愿看到的。除非美国加息，否则国内短期内加息的可能性不大。”

　　过去两年的A股牛市，让银行中间业务一度风生水起。对于银行中间业务的前景，杨青丽的观点是:上市银行中间业务增长在去年达到峰值，今年增长将放慢。王逸峰则表示，去年银行的某些中间业务发展较快，主要得益于股市繁荣。今年市场状况与去年不能相提并论，不过传统的中间业务仍将保持较快增长。

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