一、市场概述
据统计，2008年7月份(以下简称本月)，38家商业银行(包括31家中资银行和7家外资银行)共发行理财产品495款 。本月理财产品发行数较2008年6月份(以下简称上月)上升了5.3%。
2008年银行理财产品市场发展稳步而迅猛。从1月份略超300款，到本月接近500款，发展速度已经远超人们的想象。近几个月，媒体和投资者的关注焦点在不停转换，从零收益结构性产品，到QDII产品全线亏损，再到信贷资产理财产品的存在问题，等等。这是一个积极的信号，说明不管是业界，还是投资者，甚至是媒体，大家开始学着理性地看待这个市场，银行理财产品从神坛走下，光芒褪尽之后银行理财产品真正被人们当成有风险的金融产品来对待，未尝不是一件好事。
本月商业银行理财产品市场呈现出以下特点:受资本市场调整和零收益事件影响，结构型理财产品发行略有下降，从上月的50款降至本月的46款;受人民币升值影响，人民币理财产品的发行和市场占比继续大幅增加，本月发行数激增至384款，市场占比升至77.6%;相应地，美元理财产品继续减少，本月仅有51款发行数，市场占比也跌至10.3%;尽管面临较明显的通货膨胀，但一段时间以来央行始终未有加息动作，因此市场对于短期化产品更为亲睐，本月6个月期以下的短期产品发行了310款，市场占比激增至62.6%;信贷资产理财产品依然是市场主角，本月此类产品发行数为219款，市场占比为44.2%，除非监管层有明显政策出台，否则此类产品会在今年年内继续风靡。
三、信贷资产理财产品
根据普益财富网的不完全统计，本周(2008年7月25号至31号，下同)各家银行总共发行了49款信贷资产理财产品，比上周42款的发行数稍多。其中建设银行和招商银行分别发行了30款和15款，在各家银行中名列前茅。之前发行量较大的中信银行本周没有发行此类理财产品，而是转为发行票据理财产品。
本周透露借款人的此类理财产品中，有17款产品的借款人是能源企业及国有垄断企业，其中包括中国铁通集团有限公司、中国国电集团公司、贵州高速公路开发总公司等企业;政府机构作为借款人的产品共有5款，信用主体都是各省的交通厅。其中招商银行的3款产品的借款人是山东省交通厅，建设银行的 1 款产品的借款人是吉林省交通厅，光大银行的 1款产品的借款人则是内蒙古交通厅。本周这些信用风险非常低的产品一共有22款，少于上周的28款。
本周获得担保的此类理财产品仅有2款。一款由光大银行发行，借款人为内蒙古交通厅，该笔贷款由国家开发银行担保;另一款由工商银行发行，依然用工商银行提供备用贷款这种打政策擦边球的方式进行担保。
除以上两类信用等级较高，及有担保的产品外，还有一些产品的借款人是诸如山东鲁能集团有限公司、上海国际集团有限公司等这样的大型企业，这些企业的信用等级也比较高，因此产品的信用风险也比较小。
本周发行的信贷资产理财产品都很普通，稍微有些新意的是招商银行发行的信贷资产爱心系列理财产品，该产品将以理财产品的名义，把相当于1.2%本金的收益捐赠给中国宋庆龄基金会，用于“5.12”四川地震灾区的学校援建项目，这是又一款带有公益性质的理财产品。
四、QDII 理财产品
根据普益财富对正在运行的228款银行系 QDII理财产品的跟踪研究，截至7月31号仅有18款QDII 理财产品是正收益，其余210款QDII理财产品跌破净值。依然是九成银行系QDII 理财产品处于亏损状态。
中资银行38款QDII产品中，正收益的有5款，其余33款负收益，亏损超过20%的有17 款。而外资银行190款QDII产品中，正收益有13款，负收益的有177款。中资银行总体运行情况基本与上周持平，而外资银行总体运行情况则继续恶化。
目前运行期在3个月以内的产品有4款，其中本周新增一款进入运行期的QDII产品。这4款产品的平均年化收益率为-11.26%，上周平均年化收益率为正。该运行期的产品时间较短,收益波动较为敏感,未来表现还有待观察。
运行期在3个月到6个月之间的产品有37款，平均年化收益率为-18.46%，相对上周下降了21.82%，收益率由正变负，主要原因是本周新增了23款该运行期产品，因此波动较大。其中表现较好的是汇丰银行的“景顺新型货币债券基金”产品，其年化收益率为17.68%;表现较差的是渣打银行的“霸菱香港中国基金欧元款”产品，其年化收益率为-55.22%。
运行期在6个月至1年之间的产品多达171款，平均年化收益率为-18.12%，相对上周来说增长9.26%。其中表现较好的是农业银行“境外宝I股指挂钩型(汇率风险规避型)”产品，其年化收益率为19.14%;表现较差的是民生银行QDII三期 “港基直通车”产品，其年化收益率为-72.36%。该产品仍是目前所有QDII产品中表现最差的一款。该运行期也是QDII 理财产品的主流区间，占比七成多。
运行期在 1年以上的产品有16款，平均年化收益率为-2.15%，相对上周增长了0.41%。其中表现较好的是农业银行“境外宝I股指挂钩型”产品，其年化收益率为23.87%。值得一提的是，该产品仍是所有QDII产品中表现最优秀的一款;表现较差的是建设银行的“海盈”1号产品，其年化收益率为-17.29%。
五、本月专题:信贷理财产品的担保
近段时期以来，尽管坊间时有传言称监管部门对信托贷款类理财产品“叫停担保”云云。但仔细搜索和查找，没有一个传言是可靠的，监管部门肯定是对此类担保问题有了一些“窗口指导”，但具体涉及哪些方面不得而知，反正监管部门和商业银行都是“讳莫如深”。因此，抛开这些传言不谈，我们只来分析下目前此类理财产品有没有受相关政策变化的影响，如果有的话，影响有多大，表现在哪些方面。
可以肯定的是，7月以来各家银行发行信贷资产类理财产品的热情没有丝毫减退，反而在不断加大推出力度。截至7月17号，市场上新发行了121款信贷资产类理财产品，其中招商银行、建设银行、中信银行和北京银行这4家银行的发行量达到了110款，占据市场主导地位。
相对于市场传闻多家银行取消了此类产品的担保，我们更希望客观看待事实。事实就是，不少银行的信贷资产类理财产品从来就没有加入过担保要素，比如招商银行和中信银行。即使有“叫停”之说，对这类银行也丝毫没有影响。
此类理财产品未必都需要“担保”来装点门面，比如贷款给高信用等级的借款人时。近期各家银行发行的此类理财产品中，频频出现垄断性企业、国有大型企业的名字，甚至各政府机构也开始出现在借款人名单中。比如，中国核工业第二三建设公司、中国国电集团公司、湖北省交通厅公路管理局等。
对于那些确实需要“担保”之类的方式提高信用等级、增强投资者信心的产品而言，即使叫停银行担保，此类产品可以转而寻求其它方式。目前新出现的担保方式包括信用主体和关联企业以各种信用、实物、土地使用权等进行担保，甚至政府机构也参与到担保当中。其中政府机构担保的实际效果丝毫不亚于银行担保效果，建设银行之前发行的一款产品的借款人为辽宁省交通厅，担保人就是辽宁省高速公路管理局。
对于坊间传言的叫停国开行担保的事情，实际是不可信的。因为目前国开行并没有停止对信托项目的担保业务，最新的7月15号北京银行发行的一款向基础设施建设发放贷款的理财产品仍然由国开行担保偿还本息。
信贷资产类理财产品的生命力在于其顺应了当前的各方需求:商业银行需要借助于此满足企业客户融资需要，信托公司需要此来拓展业务和增加收入，投资者需要此类理财产品来 “跑赢 CPI”。除非国家出台更为严厉的政策以控制整体信贷容量、保证货币政策执行，否则的话此类理财产品将继续，至少是今年年内，成为各方追捧的热门投资。
(西南财经大学信托与理财研究所 普益财富)
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