上海证券报
昨日，中国人民银行公布的7月份金融运行数据显示，狭义货币供应量(M1)同比增速连续第三个月低于广义货币供应量(M2)，M2和M1“倒剪刀差口”持续逆转。而就在此前一天，国家统计局公布的物价数据显示，7月份CPI连续第三个月出现回落。
对此，多位专家在接受本报记者采访时表示，以上现象表明从紧的货币政策已见成效，通胀压力有所缓解。在此状况之下，央行货币政策将如何取舍?从紧货币政策是否会放松?这些成为市场人士普遍关注的话题。
“倒剪刀差口”持续逆转
“‘倒剪刀差口’不能说明流动性过剩，但它的出现表明流动性活跃程度比较高。”交通银行首席经济学家连平表示。记者观察发现，M2和M1之间的“倒剪刀差口”出现于2006年底，2006年12月，M1同比增速在长期低于M2之后首次超越M2，达17.48%(当月M2同比增速为16.94%)。此后这一情况便一直持续，直到今年5月，M2同比增速重新超越M1达18.07%(当月M1增速为17.93%)。
有意思的是，2006年12月“倒剪刀差口”开始出现时，当月CPI比上月猛蹿0.9个百分点达2.8%，而今年5月份CPI开始逐步回落。
对于“倒剪刀差口”持续逆转，天相投资金融行业首席分析师石磊表示，这说明从紧货币政策已经见成效，近期通胀压力有所缓和。石磊认为，下一步从紧货币政策或将放松，近期针对中小企业放松信贷额度或是试探性举动，不过他认为短期内信贷总量明显放松还不太可能出现。
货币政策将趋于稳定
不过更多的观点认为，在目前背景下，货币政策将趋于稳定。昨日央行数据公布之后，交行研究部第一时间发布研究报告指出，“为保持稳定性和连续性，货币政策总体从紧的基调不会改变，但为实现‘一保一控’的调控任务，预计从紧力度不会加大，维持准备率上调次数和幅度大幅减少、谨慎使用加息手段的判断。”
经济学家沈明高也指出，目前影响货币政策的不确定性因素仍不明朗，央行货币政策大幅放松的可能性不大，而从紧的压力也继续存在，他判断，在短期内货币政策将保持稳定。
针对昨日央行公布的数据，沈明高表示:“M2增幅的回落非常出人意料。”央行数据显示，7月份广义货币供应量(M2)余额为44.64万亿元，同比增长16.35%，增幅比上月末低1.02个百分点。与此同时，7月份银行间市场同业拆借月加权平均利率却在走低，比上月低0.38个百分点。“这两者之间有些相互矛盾。”沈明高指出，一般情况下，货币供应量回落时银行间市场同业拆借利率应该走高。出现目前的状况有两种可能性:其一，M2增速放缓可能是由需求下降造成的，投资需求、消费需求等减弱使得货币需求下降;其二，可能热钱正在流出。“在体制内资金收缩的同时，体制外资金在增加，资金呈外流趋势，这需要引起关注。”沈明高表示。
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